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Por Kristalina Georgieva, Ceyla Pazarbasioglu y Rhoda Weeks-Brown

La pandemia de COVID-19 ha elevado los niveles de deuda a nuevas alturas.

En comparación con fines de 2019, se prevé que los índices de deuda promedio para 2021 aumenten en un 20% del PIB en las economías avanzadas, un 10% del PIB en las economías de mercados emergentes y alrededor del 7% en los países de bajos ingresos.

Estos aumentos se suman a los niveles de deuda que ya eran históricamente altos. Si bien muchas economías avanzadas todavía tienen la capacidad de endeudarse, los mercados emergentes y los países de bajos ingresos enfrentan límites mucho más estrictos a su capacidad para asumir deuda adicional.

De hecho, aproximadamente la mitad de los países de bajos ingresos y varias economías de mercados emergentes ya se encontraban en una crisis de deuda o corren un alto riesgo de sufrirla, y el aumento de la deuda es alarmante.

Justo cuando están comenzando a recuperarse de la pandemia, muchos de estos países podrían sufrir una segunda ola de dificultades económicas, provocadas por incumplimientos, fuga de capitales y austeridad fiscal.

La prevención de una crisis de este tipo puede marcar la diferencia entre una década perdida y una recuperación rápida que ponga a los países en una trayectoria de crecimiento sostenible.

Como ha demostrado recientemente una investigación del FMI, esperar para reestructurar la deuda hasta después de que se produzca un incumplimiento se asocia con caídas mayores del PIB, la inversión, el crédito del sector privado y las entradas de capital que las reestructuraciones preventivas de la deuda.

Aún no ha ocurrido una crisis de deuda gracias a las acciones políticas decisivas de los bancos centrales, las autoridades fiscales, los acreedores bilaterales oficiales y las instituciones financieras internacionales en los primeros días de la pandemia. Estas acciones, aunque esenciales, se están volviendo rápidamente insuficientes.

Primero, las iniciativas tomadas hasta ahora son temporales por diseño. La Iniciativa de suspensión del servicio de la deuda del G20, que fue una respuesta muy bienvenida a un llamado del FMI y el Banco Mundial, expira a fines de este año.

El FMI también ha proporcionado alrededor de US $ 31 mil millones en financiamiento de emergencia a 76 países, incluidos 47 países de bajos ingresos, así como alivio del servicio de la deuda a los países más pobres en el marco del Fondo Fiduciario de Contención y Socorro de Catástrofes.

Con las necesidades proyectadas para seguir siendo altas, los países en desarrollo requerirán financiamiento adicional de bajo costo en 2021 y más allá.

En segundo lugar, la mayoría de las medidas hasta ahora se han centrado en la liquidez: mantener el acceso de los países al financiamiento, tanto de fuentes oficiales como del mercado.

Pero a medida que la crisis continúa, los problemas de solvencia —la incapacidad de pagar las deudas— pasan cada vez más a primer plano.

La prevención de la crisis de la deuda de un país en desarrollo requiere medidas adicionales urgentes.

¿Qué áreas necesitan acción?

La Iniciativa de Suspensión del Servicio de la Deuda debe extenderse hasta 2021. De lo contrario, sus beneficiarios actuales se verán obligados a recurrir a medidas de austeridad para poder reanudar el servicio de la deuda, agravando el sufrimiento humano ya causado por la crisis.

La ampliación de la iniciativa debería ofrecer incentivos para abordar de forma temprana los problemas de la deuda insostenible.

Por ejemplo, la duración de la extensión podría estar vinculada a los programas del FMI y del Banco Mundial diseñados para reducir las vulnerabilidades de la deuda.

Los países con vulnerabilidades de la deuda deben abordarlas urgentemente mediante una combinación de gestión de la deuda y medidas para restaurar el crecimiento.

Donde la deuda es insostenible, debe reestructurarse, cuanto antes mejor. Deben incluirse las declaraciones del sector privado, cuando corresponda. Ignorar los problemas de solvencia solo los empeora.

 Quizás lo más importante es que existe la necesidad de reformar la “arquitectura” de la deuda internacional que comprende los contratos de deuda soberana, instituciones como el FMI y el Club de París y los marcos de política que apoyan la reestructuración ordenada de la deuda.

El objetivo es proporcionar un alivio de la deuda lo suficientemente profundo y rápido a los países que lo necesitan, beneficiando no solo a estos países sino al sistema en su conjunto.

Hoy, publicamos un nuevo informe que evalúa la arquitectura actual para reestructurar la deuda privada y sugiere posibles mejoras.

El marco contractual existente ha sido muy eficaz en la reestructuración de los bonos soberanos, pero los casos recientes de reestructuraciones de Ecuador y Argentina demuestran problemas que aún deben abordarse, incluida la expansión significativa en la diversidad de acreedores comerciales y la falta de transparencia de la deuda.

Por ejemplo, el marco ha demostrado ser menos eficaz para reestructurar el volumen creciente de deuda no garantizada, así como para la deuda garantizada y la deuda con características similares a las de una garantía.

Si bien las condiciones de esos préstamos en muchos casos siguen sin conocerse, parecen ser particularmente frecuentes en los países de bajos ingresos que exportan recursos naturales.

Más allá de los reclamos privados, la mayor parte de la deuda oficial ahora está en manos de países acreedores que no son miembros del Club de París y no siguen los procedimientos del Club de París.

Esto hace que sea más difícil que en una época anterior reestructurar la deuda con acreedores bilaterales oficiales y asegurar una alta participación de acreedores tanto oficiales como privados.

¿Qué aspectos de la actual arquitectura de la deuda requieren corrección?

Primero, los deudores y acreedores deben continuar fortaleciendo las disposiciones contractuales para ayudar a minimizar las perturbaciones económicas cuando los deudores tienen problemas.

El FMI y otros han promovido con éxito la adopción de cláusulas de acción colectiva mejoradas en los bonos internacionales.

Pero queda mucho por hacer. Se necesitan disposiciones similares para facilitar la reestructuración ordenada de la deuda no consolidada.

Las cláusulas que reducen los pagos de la deuda o suspenden automáticamente el servicio de la deuda, como en el caso de catástrofes naturales y otras grandes conmociones económicas, también pueden ser útiles.

En segundo lugar, debe aumentarse la transparencia de la deuda. Sin saber lo que los países ya deben y en qué condiciones, los acreedores no pueden tomar decisiones de préstamo informadas.

También se mostrarán reacios a participar en las reestructuraciones a menos que conozcan las condiciones dadas a otros acreedores.

En tercer lugar, los acreedores bilaterales oficiales deberían acordar un enfoque común para reestructurar las deudas bilaterales oficiales.

Debería ser aceptable tanto para los miembros del Club de París como para los demás. Las reestructuraciones podrían incluir una hoja de términos comunes que requiera que el deudor establezca de manera transparente sus deudas y busque acuerdos de reestructuración con todos sus acreedores, tanto oficiales como privados, en términos comparables.

Este enfoque buscaría garantizar el intercambio de información y una distribución justa de la carga entre todos los acreedores. Al hacerlo, probablemente aumentaría la participación y evitaría retrasos costosos.

No todas estas reformas tendrán un impacto inmediato. Si bien tomará tiempo para que las mejoras contractuales afecten el volumen de la deuda, un enfoque de reestructuración común que abarque a todos los acreedores bilaterales oficiales, que actualmente está siendo discutido por el G20, podría marcar una diferencia crítica casi de inmediato.

El papel del FMI

El FMI está trabajando arduamente para prevenir una crisis de deuda, apoyando a sus miembros con asesoramiento sobre políticas, financiamiento y desarrollo de capacidades.

Continuaremos brindando alivio del servicio de la deuda a los países más pobres bajo el Fondo Fiduciario de Contención y Alivio de Catástrofes.

 También estamos fomentando la transparencia de la deuda, incluso a través de una política de límites de deuda más estricta, brindando asistencia técnica sobre la gestión de la deuda y estamos trabajando con el G20 para extender el DSSI.

Apoyamos la coordinación entre deudores y acreedores y la reestructuración de la deuda mediante el análisis de acciones para restaurar la sostenibilidad de la deuda y condicionando nuestro apoyo financiero a una alta participación de los acreedores.

Todas las partes interesadas deben hacer su parte

El mundo se encuentra en una coyuntura crítica y no debería quedarse de brazos cruzados esperando una crisis.

Necesita revisar su arsenal de armas, una tarea que hemos estado realizando en el FMI. También debe hacer todo lo posible para prevenir, y si es necesario, adelantarse, otro atolladero de deuda soberana.

La alternativa podrían ser incumplimientos a gran escala que dañarían gravemente las economías y retrasarían su recuperación durante años.

Los países de bajos ingresos están especialmente en riesgo y es probable que su población sufra más si se produce una crisis de deuda.

Los pasos clave son extender la Iniciativa de suspensión del servicio de la deuda, abordar las vulnerabilidades de la deuda de los países y construir una arquitectura de deuda más sólida.

Hacemos un llamado a todas las partes interesadas para que hagan su parte para reducir el riesgo de una catástrofe y allanar el camino hacia un sistema financiero más seguro.