Por Krishna Srinivasan
Se necesita una respuesta multifacética, incluido el aumento de las tasas de interés, para evitar una espiral ascendente de expectativas de precios y crecientes salidas de capital.
El panorama económico mundial se ha oscurecido y el crecimiento en Asia y el Pacífico está a punto de desacelerarse aún más en medio del impacto continuo de la invasión rusa de Ucrania y otras conmociones.
Se prevé que el crecimiento económico en Asia y el Pacífico se desacelere al 4,2 % este año, 0,7 puntos porcentuales menos de lo que pronosticamos en abril y más lento que el crecimiento del 6,5 % en 2021. Redujimos nuestro pronóstico para 2023 al 4,6 %, una reducción de 0,5 puntos porcentuales .
Los riesgos que destacamos en nuestro pronóstico de abril , incluido el endurecimiento de las condiciones financieras asociado con el aumento de las tasas de interés del banco central en los Estados Unidos y el aumento de los precios de las materias primas debido a la guerra en Ucrania, se están materializando. Eso, a su vez, está agravando los efectos secundarios del crecimiento regional de la desaceleración de China.
Se profundiza la desaceleración de China
China, la economía más grande de Asia, experimentó una desaceleración significativa en el segundo trimestre ya que la política de cero COVID provocó bloqueos en las principales ciudades y centros de la cadena de suministro. En consecuencia, nuestro pronóstico de crecimiento para todo el año se reduce a 3,3 por ciento desde 4,4 por ciento en abril, y esperamos un crecimiento de 4,6 por ciento el próximo año, una reducción de 0,5 puntos porcentuales.
Tal declive en la actividad, que también refleja una caída prolongada y cada vez más intensa en el sector inmobiliario, probablemente tenga efectos indirectos considerables en los socios comerciales regionales. Japón y Corea, las dos economías regionales más grandes integradas estrechamente con las cadenas de suministro globales y China, también verán un crecimiento lento debido a una demanda externa más débil y las interrupciones en las cadenas de suministro.
Pero a pesar de la reciente desaceleración de China, están surgiendo signos de un repunte en la actividad económica a medida que algunas restricciones pandémicas a la movilidad ahora se están suavizando gradualmente. La resiliencia de la manufactura y el repunte del turismo respaldan un repunte gradual en Malasia, Tailandia y los países insulares del Pacífico.
Las condiciones financieras se endurecen
La mayoría de las economías de mercados emergentes de Asia, excepto China, han experimentado salidas de capital comparables a las de 2013, cuando la Reserva Federal insinuó que podría reducir la compra de bonos antes de lo esperado, lo que provocó un fuerte aumento de los rendimientos de los bonos mundiales. Las salidas han sido especialmente grandes para la India: 23.000 millones de dólares desde la invasión rusa de Ucrania. También se han producido salidas de algunas economías asiáticas avanzadas, como Corea y la provincia china de Taiwán, ya que la Fed señala que continúan las subidas de tipos y repercuten las tensiones geopolíticas.
La participación de Asia en la deuda mundial total ha aumentado del 25 % antes de la crisis financiera mundial al 38 % después de la COVID-19, lo que aumenta la susceptibilidad de la región a los cambios en las condiciones financieras mundiales. Sri Lanka es un caso extremo en el que el aumento de la deuda se volvió insostenible y la economía perdió el acceso a los mercados mundiales de capital, lo que provocó el incumplimiento de sus obligaciones externas.
Ramificaciones de la guerra
Además, se espera que el aumento de la incertidumbre de la política comercial y el desgaste de las cadenas de suministro, que contribuyen a la tendencia hacia la fragmentación geoeconómica , retrasen la recuperación económica y exacerben las cicatrices de la pandemia en Asia, uno de los mayores beneficiarios de décadas de profundización del comercio mundial y integración financiera.
Si bien el crecimiento se está debilitando, las presiones inflacionarias asiáticas están aumentando, impulsadas por un aumento global en los costos de alimentos y combustibles como resultado de la guerra y las sanciones relacionadas. Eso afecta más a los pobres y vulnerables, que son los que menos pueden hacer frente a la situación, perjudicando el consumo y aumentando las posibilidades de malestar social , como se ha visto en Sri Lanka y en otros países.
Precios en aumento
Las crecientes presiones inflacionarias de Asia siguen siendo más moderadas en comparación con otras regiones, pero los aumentos de precios en muchos países se han movido por encima de los objetivos del banco central.
Apoyo fiscal específico
La política fiscal deberá endurecerse en los países que enfrentan niveles elevados de deuda, proporcionando un complemento a los esfuerzos monetarios para controlar la inflación. Al mismo tiempo, se necesitan transferencias fiscales específicas y temporales para apoyar a las personas vulnerables que enfrentan nuevos impactos, especialmente por los altos precios de la energía o los alimentos.
Dicho apoyo fiscal debe ser neutro para el presupuesto en la mayoría de los casos, financiado mediante la obtención de nuevos ingresos o la reorientación de los presupuestos para evitar aumentar la deuda o actuar en contra de la política monetaria. Las excepciones a esto son China y Japón, siempre que las políticas fiscales de mediano plazo permanezcan ancladas.
Más allá de esto, se necesitan urgentemente soluciones colaborativas globales y regionales que reduzcan la incertidumbre de la política comercial, eliminen las restricciones comerciales dañinas y eviten los escenarios de fragmentación más severos para impulsar la productividad y mejorar el nivel de vida de las personas. Las reformas económicas en los próximos dos o tres años deberían apuntar a aumentar la oferta agregada para enfrentar el aumento de la inflación, abordar desafíos a más largo plazo como la adaptación al cambio climático, invertir en capital humano, mejorar la transición verde y promover la digitalización.
Respuesta integrada, multifacética y personalizada
En resumen, varias economías necesitarán aumentar las tasas rápidamente a medida que la inflación se amplíe a los precios subyacentes, que excluyen las categorías más volátiles de alimentos y energía, para evitar una espiral ascendente de expectativas de inflación y salarios que más tarde requeriría mayores aumentos para abordar si no se controla. .
Al mismo tiempo, nuevas subidas de tipos reducirán los presupuestos de los consumidores, las empresas y los gobiernos que asumieron una deuda sustancial durante la pandemia.
Si bien el asesoramiento normativo preciso diferirá para cada país, los tipos de cambio flexibles por sí solos pueden no ser suficientes y factibles en todos los países, y otras medidas, como las intervenciones cambiarias, las políticas macroprudenciales y la gestión de flujos de capital, pueden ser herramientas útiles para ayudar a anclar las expectativas y gestionar los riesgos sistémicos.
El Fondo ha desarrollado recientemente el Marco de Políticas Integradas para guiar la elaboración de políticas económicas exactamente en circunstancias como esta. El Fondo también sigue siendo un socio comprometido con los países para ayudar a capear la tormenta en el horizonte a través de su función financiera.
Los países no deben esperar hasta que sea demasiado tarde, ya sea para ajustar su combinación de políticas cuando sea necesario o para reconstruir sus reservas de financiamiento externo cuando corresponda.
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