Por Alfred Kammer y Laura Papi
Gran parte de Europa sonó a principios de 2021 con nuevos bloqueos y una débil actividad económica.
Este mismo período vio el despliegue de vacunas eficaces. Si bien el final de la pandemia seguirá siendo una carrera entre el virus y las vacunas, ahora hay luz al final del túnel.
Al mismo tiempo, los programas gubernamentales destinados a apoyar vidas y medios de subsistencia han tenido un gran éxito.
En medio del enorme costo humano de la pandemia, estas medidas proporcionaron un salvavidas crítico para las personas y han preservado la estructura de la economía y los ingresos de los trabajadores.
El apoyo político masivo salvó a millones de empresas europeas, lo que representa más de 30 millones de puestos de trabajo.
Sin embargo, a medida que la pandemia persista y las medidas, como la moratoria de reembolso de préstamos, vencen, las quiebras podrían aumentar, lo que provocaría un aumento en el desempleo y los préstamos en mora.
Para respaldar un repunte y una fuerte recuperación en 2021, los programas de emergencia y las líneas de vida deberán mantenerse, pero también deben adaptarse.
Políticas de socorro para empresas
Casi un año después de la pandemia, muchas empresas europeas, especialmente micro y pequeñas empresas en sectores de alto contacto, continúan recuperándose del impacto del COVID-19.
Con medidas de contención que impiden que muchas empresas operen a plena capacidad o en absoluto, los programas de apoyo del gobierno, como los esquemas de retención de empleo, que en su punto máximo beneficiaron a 54 millones de personas, han sido esenciales para que las empresas y las personas sobrevivan.
La liquidez (efectivo disponible) proporcionada a las empresas evitó quiebras en cascada. Permitió a los bancos otorgar préstamos en lugar de amplificar la recesión agregando una crisis crediticia.
En un estudio reciente del personal técnico del FMI (ver presentación aquí ), que cubre 26 países europeos (de los cuales 21 son miembros de la UE), estimamos que sin el apoyo de políticas, la proporción de empresas sin liquidez en Europa se habría más que duplicado y la de empresas insolventes casi se habría duplicado a finales de 2020.
Pero muchas empresas todavía tienen escasez de capital
Hasta el momento, se estima que el apoyo público ha cubierto el 60 por ciento de las necesidades de liquidez de las empresas europeas debido al impacto del COVID-19, pero solo el 30 por ciento de los déficits de capital (la medida en que la deuda de las empresas excede sus activos).
Incluso con esta escala de apoyo, se estima que la proporción de empresas insolventes como proporción del total de empresas ha aumentado en 6 puntos porcentuales.
Los déficits de capital son mayores para las microempresas y las pequeñas empresas, y las políticas actuales absorben solo una cuarta parte de las brechas de capital frente a más de dos quintos para las corporaciones más grandes.
Sin un apoyo de capital adicional, unos 15 millones de puestos de trabajo están en riesgo. Se necesitará alrededor del 2 al 3 por ciento del PIB para cerrar la brecha de capital y proporcionar a las empresas suficiente capital para que ya no tengan dificultades, centrándose solo en las empresas que eran solventes antes del COVID-19. Se requieren acciones tanto del sector público como del privado.
¿Cómo se puede hacer esto?
El respaldo de liquidez no puede abordar los déficits de capital. Los formuladores de políticas tendrán que mover el dial del apoyo de liquidez creciente de la deuda a un mayor apoyo de capital para aquellas empresas que tienen buenas perspectivas después de la pandemia.
Los países individuales están desarrollando programas de equidad innovadores, pero enfrentan muchos desafíos de implementación.
El sector público no está bien posicionado para evaluar la viabilidad de un gran número de pequeñas empresas ni para monitorear su desempeño.
Esto implicará evitar que el apoyo público sea más atractivo para las empresas malas que para las buenas (selección adversa) y evitar que las empresas administren mal sus negocios una vez que hayan recibido apoyo estatal (riesgo moral).
Focalizar el apoyo, algo que es difícil de hacer, será fundamental para evitar desperdiciar el dinero de los contribuyentes y debe mejorarse.
Es probable que los mecanismos dirigidos a las empresas con mayor precisión sean más complicados, lo que reducirá la aceptación y la puntualidad de la ayuda. Otra dificultad es cómo garantizar que el sector privado haga su parte.
La participación de los bancos, que conocen a sus clientes y evalúan rutinariamente los planes comerciales, es un principio importante que puede ayudar a abordar la selección adversa.
Incentivar a los inversores privados para que contribuyan con acciones mitiga el riesgo moral. Aquí hay unos ejemplos:
- El programa propuesto de Francia de préstamos participativos subordinados prevé un papel central para los bancos en la selección de empresas viables y en la retención de una parte de estos préstamos en sus libros, asegurando «la piel en el juego».
- En el programa de Italia para las pequeñas y medianas empresas, los incentivos fiscales fomentan las inyecciones de capital privado y la contribución del gobierno se limita a una fracción del aumento de capital de los inversores privados, que deben permanecer invertidos durante algunos años.
- El plan de apoyo de Irlanda para las pequeñas empresas exige contribuciones adecuadas y reparto de la carga de los inversores, mediante el cual Enterprise Ireland, una agencia gubernamental, evalúa los planes de las empresas para restaurar la viabilidad a largo plazo con la ayuda de evaluaciones de mercado.
Empresas más sanas, recuperación más sólida
Europa ahora necesita cambiar gradualmente el apoyo a las empresas de proporcionar liquidez a fortalecer su capital.
Para aquellas empresas que tengan que reestructurar su deuda o ser liquidadas, será necesario mejorar las reestructuraciones extrajudiciales de la deuda y los regímenes de insolvencia.
Las empresas más sanas evitarán el regreso de los “bucles de fatalidad” entre los sectores real y financiero de Europa. Y lo que es más importante, las empresas más sanas crearán más puestos de trabajo.
Los programas de mejoramiento de competencias, capacitación y búsqueda de empleo deberían ayudar a los trabajadores desplazados a encontrar nuevos empleos en sectores en expansión.
Los países también deberán invertir en las transiciones verde y digital para impulsar la resiliencia y la productividad. Este curso de acción garantizará una recuperación sólida y duradera después de la pandemia.
Alfred Kammer es el Director del Departamento de Europa del FMI.
Laura Papi es Subdirectora del Departamento de Europa del FMI.
Noticias relacionadas
