El dólar oficial resiste anclado por la escasez de pesos, pero el riesgo país supera los 900 puntos

En un escenario económico marcado por una marcada divergencia entre los indicadores de solvencia y el mercado cambiario, el dólar oficial se mantiene con notable estabilidad en la Argentina.

La calma en la cotización oficial contrasta fuertemente con la evolución del mercado de deuda: mientras el tipo de cambio oficial apenas avanzó entre un 4% y un 5% en los últimos cuatro meses, el riesgo país se duplicó en el mismo período, pasando de aproximadamente 400 puntos básicos en julio a superar los 900 puntos hacia noviembre de 2026.

Informes recientes de entidades como el IERAL de la Fundación Mediterránea y la consultora 1816 señalan que esta desconexión obedece a una combinación de factores internos de fuerte contracción monetaria y dinámicas específicas de los flujos financieros externos.

Los pilares detrás de la estabilidad cambiaria

La contención del dólar oficial no responde a una única variable, sino a un esquema de rigurosidad monetaria y financiera instrumentado por las autoridades económicas:

• Política monetaria restrictiva: El Banco Central (BCRA) y el Tesoro han mantenido una intensa absorción de liquidez a través de licitaciones de deuda y operaciones con títulos públicos. Al escasear los pesos en la economía, disminuye drásticamente el excedente de dinero que las familias y las empresas pueden destinar a la dolarización de carteras.
• Encajes elevados y freno al crédito: El sostenimiento de exigencias de encajes bancarios altos, sumado a un incremento en la morosidad, ha limitado severamente el canal crediticio. Esto frena la creación de dinero secundario que, de otro modo, podría presionar sobre el mercado de divisas.
• Dinámica de flujos externos: La caída en el precio de los bonos soberanos —detonante principal de la suba del riesgo país— ha sido impulsada mayormente por inversores extranjeros que desarmaron posiciones en plazas internacionales. Operaciones de este tipo se ejecutan fuera del circuito cambiario local y no se traducen en una demanda directa de divisas dentro de la Argentina.
• Regulación y estrategia oficial: El esquema cambiario vigente, complementado por los controles sobre ciertos flujos financieros y la estrategia de intervención del BCRA, acota la volatilidad diaria de la cotización mayorista y minorista.

Las razones detrás del salto en el riesgo país

La duplicación del riesgo país en un cuatrimestre refleja que la tensión financiera persiste, canalizándose a través de otros frentes del mercado:

1. Incertidumbre sobre los vencimientos: Subsiste la cautela entre los inversores respecto a la capacidad del Tesoro para afrontar los compromisos de deuda previstos para 2027 y 2028, en un contexto de dudas sobre el ritmo de acumulación de reservas netas y el horizonte electoral del próximo año.
2. Entorno internacional adverso: El encarecimiento del crédito en los Estados Unidos, el fortalecimiento global del billete verde y las persistentes tensiones geopolíticas en Medio Oriente han deprimido el apetito por los activos de mercados emergentes, castigando de lleno a los títulos soberanos argentinos.

Dónde opera la presión financiera

Aunque la plaza oficial exhibe un férreo anclaje, los analistas advierten que las tensiones no han desaparecido, sino que se han relocalizado:

• Ampliación de la brecha: Los dólares financieros alternativos, como el Contado con Liquidación (CCL), experimentaron incrementos superiores a los del tipo de cambio oficial, llevando la brecha cambiaria a niveles cercanos al 9% o 10%.
• Cobertura en futuros: En el mercado de futuros y en las tasas implícitas se registra una mayor demanda de cobertura por parte de los agentes económicos ante posibles correcciones cambiarias a mediano plazo.