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Tobías Adrián , Marcello Miccoli , Nobuyasu Sugimoto

Cómo las monedas estables pueden mejorar los pagos y las finanzas globales

Las nuevas tecnologías pueden fomentar la innovación y la inclusión financiera, o causar fragmentación y turbulencia en muchos países.

A pesar de tener una capitalización de mercado de aproximadamente el 10 % de Bitcoin, las monedas estables están ganando influencia debido a las interconexiones con los mercados financieros tradicionales, derivadas tanto de su estructura como de sus posibles usos. De hecho, su uso y valor han aumentado en los últimos dos años.

Las monedas estables tienen un gran potencial para agilizar y abaratar los pagos internacionales tanto para particulares como para empresas. Sin embargo, esta promesa conlleva riesgos como la sustitución de divisas y la pérdida del control de los flujos de capital por parte de los países, entre otros. Convertir las monedas estables en una fuerza positiva en el sistema financiero global requerirá acciones concertadas por parte de los responsables políticos, tanto a nivel nacional como internacional. Un nuevo informe del FMI detalla las oportunidades, los riesgos y las implicaciones.

Las monedas estables están diseñadas para evitar las fluctuaciones bruscas de precios de criptoactivos nativos como Bitcoin. Si bien ambas se basan en registros distribuidos, la principal diferencia radica en que las monedas estables están centralizadas (es decir, gestionadas por una empresa específica) y, en su mayoría, respaldadas por activos financieros convencionales y líquidos, como efectivo o valores gubernamentales. La mayoría de las monedas estables están denominadas en dólares estadounidenses y suelen estar respaldadas por bonos del Tesoro estadounidense.

La capitalización de mercado de las dos mayores stablecoins se ha triplicado desde 2023, alcanzando un total combinado de 260 000 millones de dólares. El volumen de operaciones ha aumentado un 90 %, alcanzando los 23 billones de dólares en 2024. Asia lidera el mayor volumen de actividad de stablecoins, superando a Norteamérica. Sin embargo, en relación con el producto interior bruto, destacan África, Oriente Medio y Latinoamérica. La mayor parte del flujo se dirige desde Norteamérica hacia otras regiones.

Casos de uso

Hoy en día, la mayor parte del volumen de negocio de las stablecoins se relaciona con la negociación de criptoactivos nativos, ya que se utilizan para la liquidación en monedas tradicionales. Sin embargo, los flujos transfronterizos de stablecoins están creciendo rápidamente.

Las monedas estables podrían permitir pagos más rápidos y económicos, especialmente transfronterizos y para remesas, donde los sistemas tradicionales suelen ser lentos y costosos. Los pagos internacionales se realizan principalmente a través de redes de bancos comerciales que mantienen cuentas entre sí, conocidas como banca corresponsal. El uso de múltiples formatos de datos, largas cadenas de procesamiento y sistemas de pago con diferentes horarios de atención resultan en altos costos, retrasos y menor transparencia. Algunas remesas pueden costar hasta el 20% del monto enviado. Al ser una fuente única de información, las cadenas de bloques pueden simplificar considerablemente los procesos relacionados con los pagos transfronterizos y reducir costos.

Ampliar el acceso financiero es otra área prometedora. Las monedas estables podrían impulsar la innovación al aumentar la competencia con los proveedores de servicios de pago consolidados, haciendo que los pagos digitales minoristas sean más accesibles para los clientes desatendidos. Podrían facilitar los pagos digitales en zonas donde resulta costoso o no rentable para los bancos atender a los clientes. Muchos países en desarrollo ya están superando a la banca tradicional con la expansión de la telefonía móvil y las diferentes formas de dinero digital y tokenizado. La competencia con los proveedores consolidados podría generar menores costos y una mayor diversidad de productos, aprovechando las sinergias entre los pagos digitales y otros servicios digitales.

Riesgos globales

A pesar de su potencial, las monedas estables conllevan riesgos. Su valor puede fluctuar si los activos subyacentes pierden valor o si los usuarios pierden la confianza en su capacidad de retirar su dinero. Esto podría provocar fuertes caídas e incluso corridas, lo que provocaría ventas forzadas de los activos de reserva y perturbaría los mercados financieros.

Otro riesgo es la sustitución monetaria, cuando las personas y empresas de un país renuncian a su moneda nacional, debido a la inestabilidad o la alta inflación, en favor de una extranjera, generalmente el dólar estadounidense o el euro. Esta dinámica aún se ve limitada hoy en día por la necesidad de efectivo físico en circulación y el hecho de que los gobiernos nacionales tienen formas de limitar el acceso a divisas. Al ser digitales y transnacionales, las monedas estables pueden acelerar el proceso. Si bien la sustitución monetaria podría ser una respuesta racional de las personas y empresas a una moneda nacional inestable, disminuye la capacidad del banco central de un país para controlar su política monetaria y actuar como prestamista de última instancia.

La misma capacidad para reducir las fricciones transfronterizas podría transformar significativamente la dinámica de los flujos de capital y los tipos de cambio. Las criptomonedas estables podrían utilizarse para eludir las medidas de gestión de los flujos de capital, que dependen de intermediarios financieros consolidados. Ambas dinámicas son especialmente sensibles en los mercados emergentes, que, en principio, son más vulnerables a la volatilidad derivada de las economías más grandes.

Las monedas estables también podrían explotarse con fines ilícitos, como el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo, debido a su seudónimo, bajos costes de transacción y facilidad transfronteriza. Sin las debidas garantías, el uso de monedas estables puede socavar la integridad financiera.

Perspectiva internacional

Las implicaciones para el sistema monetario internacional en su conjunto también son de gran alcance, tanto como nuevo medio de pago como disruptor de la arquitectura existente. El potencial para agilizar y abaratar los pagos podría verse socavado si proliferan las monedas estables que carecen de interoperabilidad, con diversas redes incapaces de conectarse entre sí o restringidas por diferentes regulaciones y otros obstáculos.

La regulación de las stablecoins se encuentra en sus etapas iniciales, por lo que la capacidad para mitigar estos riesgos sigue siendo desigual entre países. El FMI y el Consejo de Estabilidad Financiera han emitido recomendaciones para protegerse contra la sustitución monetaria, mantener los controles de los flujos de capital, abordar los riesgos fiscales, garantizar un tratamiento jurídico claro y una regulación sólida, implementar estándares de integridad financiera y fortalecer la cooperación global.

Los estándares internacionales establecidos están ayudando a guiar el proceso de regulación y, de hecho, según un informe reciente del Consejo de Estabilidad Financiera , «los esfuerzos regulatorios convergen cada vez más hacia el tratamiento de las monedas estables como instrumentos de pago». Sin embargo, las principales jurisdicciones están adoptando posturas diferentes en áreas clave. Si bien se están mitigando algunos riesgos, los diferentes enfoques crean oportunidades de arbitraje, donde los emisores podrían aprovechar las brechas entre jurisdicciones y ubicar sus monedas estables donde la supervisión es más débil. Algunas jurisdicciones también están considerando el acceso a la liquidez del banco central para ciertos proveedores de monedas estables, complementando los enfoques regulatorios y mitigando los riesgos de ejecución.

La naturaleza transfronteriza de las monedas estables (stablecoins) complica la gestión de la volatilidad de los flujos de capital y la fragmentación de los pagos. La falta de visibilidad sobre la ubicación y la nacionalidad de los titulares afecta la calidad de las estadísticas del sector externo, monetarias y financieras. Además, las monedas estables pueden negociarse fuera de las entidades reguladas, lo que dificulta el seguimiento de los flujos transfronterizos y la respuesta eficaz en caso de crisis. Todo esto subraya la necesidad de una sólida cooperación internacional para mitigar los riesgos macrofinancieros y de contagio. El FMI está trabajando con socios internacionales para subsanar estas deficiencias de datos en el contexto de las iniciativas del Grupo de los Veinte, y con el Consejo de Estabilidad Financiera y otros organismos normativos en un enfoque regulatorio integral y coordinado a nivel mundial.

La tokenización y las monedas estables han llegado para quedarse. Sin embargo, su adopción futura y las perspectivas de esta tecnología aún son en gran parte desconocidas. Incluso los líderes del sector comparan la etapa de desarrollo actual con los inicios de internet. Es posible que algunos proveedores se conviertan en actores globales dominantes. Los bancos comerciales también están activos, emitiendo sus propias monedas estables y asociándose con bancos centrales para investigar cómo incorporar la tecnología a sus sistemas.

Mejorar los pagos transfronterizos también pasa por mejorar la infraestructura tradicional y establecer vínculos entre los sistemas de pagos rápidos existentes para ofrecer pagos más rápidos, económicos y accesibles. Mejorar la infraestructura financiera global existente podría ser más fácil que reemplazarla. Lograr el equilibrio óptimo requerirá una estrecha colaboración entre los responsables políticos, los reguladores y el sector privado.