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El crecimiento de las entidades no bancarias revela nuevos riesgos para la estabilidad financiera 

Por Tobías Adrián

Los responsables de las políticas deberían fortalecer la supervisión de los intermediarios financieros no bancarios, cuya creciente interconexión con los bancos podría exacerbar las perturbaciones adversas.

Las elevadas valoraciones de los activos y las presiones en los principales mercados de bonos soberanos mantienen elevados los riesgos para la estabilidad financiera en un contexto de mayor incertidumbre económica.

Estas vulnerabilidades podrían verse agravadas por el crecimiento de las instituciones financieras no bancarias , gracias a su creciente importancia como creadores de mercado, proveedores de liquidez e intermediarios en los mercados de crédito privado, inmobiliario y de criptomonedas.

Como detallamos en nuestro nuevo Informe sobre la estabilidad financiera mundial , las pruebas de estrés muestran que las vulnerabilidades de estos intermediarios no bancarios pueden transmitirse rápidamente al sistema bancario central, amplificando los shocks y complicando la gestión de las crisis.

Para ser claros, los responsables políticos han tenido en la mira a las entidades no bancarias desde hace tiempo. Entre ellas se incluyen compañías de seguros, fondos de pensiones y fondos de inversión; y si bien no captan depósitos, desempeñan un papel cada vez más importante en los mercados globales. El tratamiento regulatorio también varía considerablemente, con marcos de supervisión específicos para las compañías de seguros y una supervisión prudencial menos exhaustiva para muchas otras.

Si bien las entidades no bancarias pueden facilitar las actividades del mercado de capitales y canalizar el crédito a los prestatarios, su expansión también incrementa la asunción de riesgos y la interconexión del sistema financiero. En conjunto, las entidades no bancarias poseen actualmente alrededor de la mitad de los activos financieros mundiales. En Estados Unidos y la zona euro, muchos bancos tienen exposiciones no bancarias que superan su capital de nivel 1, un colchón crucial que les permite absorber pérdidas y mantenerse estables en tiempos de crisis. De igual manera, las entidades no bancarias representan ahora la mitad del volumen diario de operaciones en el mercado cambiario, más del doble de su participación de hace 25 años, como se muestra en un capítulo analítico del GFSR.

Este cambio en la intermediación financiera exige un enfoque más integral y prospectivo para la evaluación de riesgos. A diferencia de los bancos, las entidades no bancarias, en su mayoría, operan bajo una regulación prudencial menos rigurosa. Además, muchas divulgan de forma limitada sus activos, apalancamiento y liquidez, lo que dificulta la detección de vulnerabilidades e interconexiones.

Algunos reguladores, incluidos los del Reino Unido y Australia, han comenzado a integrar pruebas de estrés sistémico y análisis de escenarios para comprender mejor las interacciones entre bancos y entidades no bancarias. Estos esfuerzos han revelado la necesidad de contar con mejores datos, una mayor coordinación nacional e internacional, e innovación regulatoria para mantener el ritmo.

Las entidades no bancarias pueden transmitir riesgos al sistema financiero a través de muchos canales, incluidos el crédito privado, los bienes raíces y los criptoactivos, como se mencionó anteriormente; todos ellos requieren la atención de los responsables de la formulación de políticas. Un canal que estudiamos en el nuevo GFSR es el impacto en los bancos. Durante varios años, el FMI ha aplicado su Prueba de Estrés Global (GST, por sus siglas en inglés) para evaluar la resiliencia del sector bancario. Esta vez , nuestra prueba modela un shock estanflacionario, que combina una recesión, una mayor inflación y un aumento de los rendimientos de la deuda pública. La prueba de estrés encuentra que los bancos que poseen alrededor del 18 por ciento de los activos globales verían sus ratios de capital ordinario de nivel 1 caer por debajo del 7 por ciento. Aunque los resultados marcan una mejora con respecto a evaluaciones anteriores, estas pruebas revelan un subconjunto de bancos más débiles dentro del sistema.

Para captar las crecientes interrelaciones entre bancos y entidades no bancarias, introdujimos un nuevo nivel de análisis en nuestras pruebas de estrés, centrado en los riesgos de contagio. Los resultados son sorprendentes: acontecimientos adversos en las entidades no bancarias —como rebajas de calificación crediticia por parte de las agencias de calificación crediticia o la caída del valor de las garantías— podrían afectar significativamente los ratios de capital y liquidez de los bancos.

En un escenario de tensión en el que las entidades no bancarias se vuelven más riesgosas y retiran completamente sus líneas de crédito de los bancos, alrededor del 10 % de los bancos estadounidenses y el 30 % de los bancos europeos (en términos de activos) verían sus ratios de capital regulatorio caer en más de 100 puntos básicos. En otras palabras, las pérdidas bancarias y las disminuciones de capital aumentan drásticamente junto con la tensión entre las entidades no bancarias, lo que demuestra que las vulnerabilidades en este sector están interconectadas y pueden transmitirse rápidamente al sistema bancario central, amplificando las perturbaciones y complicando la gestión de crisis.

Otro canal a través del cual las entidades no bancarias pueden intensificar la tensión en el sistema financiero son los principales mercados de bonos: valores de renta fija de alta calidad y grado de inversión que sirven como referencia para el mercado en general. Una forma en que esto puede ocurrir es mediante desajustes de liquidez en los fondos de inversión abiertos , que surgen cuando los inversores pueden vender acciones rápidamente, pero los activos necesarios para cubrir los reembolsos tardan más en venderse. Cuando la volatilidad del mercado se dispara, los reembolsos de los inversores y las llamadas de margen pueden obligar a estos fondos a vender sus activos más líquidos.

El análisis del GFSR sobre los fondos mutuos estadounidenses muestra que, suponiendo patrones de salida de capital similares a los de marzo de 2020 y un aumento de 80 puntos básicos en los tipos de interés, las ventas forzadas de bonos podrían alcanzar casi los 200.000 millones de dólares, tres cuartas partes de los cuales corresponderían a títulos del Tesoro. En casos extremos, las ventas podrían desbordar la capacidad de intermediación de los intermediarios , perturbar el funcionamiento del mercado y extenderse a los mercados de financiación. Estos resultados subrayan la importancia de garantizar que los fondos mutuos cuenten con herramientas adecuadas de gestión de liquidez para ayudar a reducir el riesgo de ventas forzadas.

Una mayor participación de entidades no bancarias en los mercados de bonos soberanos tiene efectos positivos, como se muestra en otro capítulo analítico del GFSR. Las economías de mercados emergentes con fundamentos más sólidos han incrementado sus préstamos en moneda local con entidades no bancarias nacionales, como fondos de pensiones y compañías de seguros. El aumento de la proporción de bonos en manos de entidades no bancarias en las economías emergentes ha coincidido con una mayor liquidez cuando los mercados de bonos se enfrentan a shocks globales y probablemente ha reducido la dependencia de los gobiernos del crédito bancario.

Pero también es importante distinguir entre entidades no bancarias nacionales y extranjeras. Las instituciones extranjeras siguen siendo inversores clave en activos de mercados emergentes. Estas inversiones podrían retirarse cuando los mercados se tornen turbulentos, lo que endurecería las condiciones financieras en los mercados emergentes. Esto significa que es necesario comprender mejor el impacto transfronterizo de las entidades no bancarias.

Prioridades políticas

La estabilidad financiera depende, en última instancia, de políticas sólidas e instituciones resilientes. Siguen siendo esenciales unas políticas fiscales y monetarias prudentes, la limitación de los desequilibrios externos —como los déficits de cuenta corriente y la deuda externa—, y un prestamista de última instancia eficaz y la provisión de liquidez de emergencia. Al mismo tiempo, ante la creciente importancia de las entidades no bancarias, las autoridades responsables deben reforzar la resiliencia del núcleo del sistema financiero.

La conclusión de nuestro GST —que muchos bancos siguen siendo vulnerables— subraya la necesidad de fortalecer aún más el capital y la liquidez mediante la implementación de estándares acordados internacionalmente, en particular Basilea III. La protección del sector bancario contra el contagio de bancos débiles puede lograrse impulsando los marcos de recuperación y resolución y mejorando la asistencia de liquidez de emergencia de los bancos centrales.

La creciente importancia de las entidades no bancarias y sus vínculos con los bancos también exige una supervisión más rigurosa. Esto implica recopilar datos más exhaustivos, mejorar los análisis prospectivos —como los exámenes de liquidez a nivel sistémico— y fortalecer la coordinación entre los supervisores sectoriales.

El crédito privado sin duda merece una mayor atención. Las entidades crediticias no bancarias, especialmente los fondos de crédito privados, han crecido rápidamente en los últimos años, lo que ha agravado los riesgos para la estabilidad financiera debido a su menor transparencia y a su menor regulación. Finalmente, para abordar las presiones de liquidez y las ventas forzadas de bonos por parte de las entidades no bancarias, es esencial mejorar y ampliar la disponibilidad y la usabilidad de las herramientas de gestión de liquidez para los fondos de inversión de capital variable.

—Este blog se basa en el Capítulo 1 del Informe de Estabilidad Financiera Global de octubre de 2025, “Cambios de rumbo bajo la calma: Desafíos para la estabilidad en medio de los cambios en los mercados financieros”. Para más información, consulte el reciente blog explicativo: Cinco megatendencias que configuran el auge de las finanzas no bancarias .