Sharing is caring!

Por Gita Gopinath*

Se espera que el Gran Cierre se desarrolle en tres fases, primero cuando los países ingresen al cierre, luego cuando salgan y finalmente cuando escapen del cierre cuando haya una solución médica a la pandemia. Muchos países se encuentran ahora en la segunda fase, a medida que se vuelven a abrir, con signos tempranos de recuperación, pero riesgos de segundas oleadas de infecciones y reimposición de bloqueos. Examinando el panorama económico, la magnitud y la gravedad del bloqueo global son sorprendentes. Lo más trágico es que esta pandemia ya se ha cobrado cientos de miles de vidas en todo el mundo. La crisis económica resultante es diferente a todo lo que el mundo ha visto antes.

Esta es una verdadera crisis global. Las crisis pasadas, tan profundas y severas como fueron, se limitaron a segmentos más pequeños del mundo, desde América Latina durante la década de 1980 hasta Asia en la década de 1990. Incluso la crisis financiera mundial de hace 10 años tuvo efectos más modestos en la producción mundial.

Por primera vez desde la Gran Depresión, las economías de mercados avanzados y emergentes estarán en recesión en 2020. La próxima Actualización de Perspectivas de la Economía Mundial de junio probablemente muestre tasas de crecimiento negativas incluso peores de lo estimado previamente. Esta crisis tendrá consecuencias devastadoras para los pobres del mundo.

Además de su escala sin precedentes, el Global Lockdown se desarrolla de maneras muy diferentes a las crisis pasadas. Estas características inusuales están surgiendo en todo el mundo, independientemente del tamaño, la región geográfica o la estructura de producción de las economías.

Primero, esta crisis ha asestado un golpe excepcionalmente grande al sector de servicios. En las crisis típicas, la peor parte recae en la manufactura, lo que refleja una disminución de la inversión, mientras que el efecto sobre los servicios generalmente se atenúa a medida que la demanda de consumo se ve menos afectada. Esta vez es diferente En los meses pico del bloqueo, la contracción en los servicios ha sido aún mayor que en la manufactura, y se observa tanto en las economías avanzadas como en las emergentes. Hay excepciones, como Suecia y la provincia china de Taiwán, que adoptaron un enfoque diferente a la crisis de salud, con medidas limitadas de contención del gobierno y, en consecuencia, un impacto proporcionalmente menor en los servicios con respecto a la fabricación.

Es posible que con la demanda acumulada del consumidor haya un repunte más rápido, a diferencia de las crisis anteriores. Sin embargo, esto no está garantizado en una crisis de salud, ya que los consumidores pueden cambiar el comportamiento del gasto para minimizar la interacción social, y la incertidumbre puede llevar a los hogares a ahorrar más. En el caso de China, uno de los primeros en salir del encierro, la recuperación del sector de los servicios va a la zaga de la manufactura, ya que servicios como la hospitalidad y los viajes luchan por recuperar la demanda. De particular preocupación es el impacto a largo plazo en las economías que dependen significativamente de dichos servicios, por ejemplo, las economías dependientes del turismo.

En segundo lugar, a pesar de los grandes choques de oferta únicos de esta crisis, a excepción de la inflación de los alimentos, hasta ahora hemos visto, en todo caso, una disminución de la inflación y las expectativas de inflación en general en las economías de mercado avanzadas y emergentes. A pesar del considerable apoyo monetario y fiscal convencional y no convencional en todo el mundo, la demanda agregada sigue siendo moderada y pesa sobre la inflación, junto con los precios más bajos de los productos básicos. Con un alto desempleo proyectado que se mantendrá por un tiempo, los países con credibilidad en la política monetaria probablemente verán pequeños riesgos de una inflación en espiral.

En tercer lugar, vemos una sorprendente divergencia de los mercados financieros con respecto a la economía real, con indicadores financieros que apuntan a perspectivas más fuertes de recuperación de lo que sugiere la actividad real. A pesar de la reciente corrección, el S&P 500 ha recuperado la mayoría de sus pérdidas desde el comienzo de la crisis; el índice de mercados emergentes FTSE y el índice de África se mejoran sustancialmente; el Bovespa aumentó significativamente a pesar del reciente aumento en las tasas de infección en Brasil; Los flujos de cartera a las economías emergentes y en desarrollo se han estabilizado.

Con pocas excepciones, el aumento de los márgenes soberanos y la depreciación de las monedas de los mercados emergentes son menores que lo que vimos durante la crisis financiera mundial. Esto es notable teniendo en cuenta la mayor escala del impacto en los mercados emergentes durante el Gran Bloqueo.

Esta divergencia puede presagiar una mayor volatilidad en los mercados financieros. Las peores noticias sobre salud y economía pueden llevar a correcciones bruscas. Tendremos más que decir sobre esta divergencia en nuestro próximo Informe de Estabilidad Financiera Global.

Un factor probable detrás de esta divergencia es la respuesta política más fuerte durante esta crisis. La política monetaria se ha vuelto acomodaticia en todos los ámbitos, con un respaldo sin precedentes de los principales bancos centrales y una flexibilización monetaria en los mercados emergentes, incluso mediante el uso por primera vez de políticas no convencionales.

La política fiscal discrecional ha sido considerable en las economías avanzadas. Los mercados emergentes han desplegado un apoyo fiscal más pequeño, limitado en cierta medida por un espacio fiscal limitado. Además, un desafío único que enfrentan los mercados emergentes esta vez es que el sector informal, típicamente un amortiguador, no ha podido desempeñar ese papel en las políticas de contención y, en cambio, ha requerido apoyo. Ahora estamos en las primeras etapas de la segunda fase, ya que muchos países comienzan a facilitar las políticas de contención y gradualmente permiten la reanudación de la actividad económica. Pero sigue habiendo una profunda incertidumbre sobre el camino de la recuperación.

Un desafío clave para escapar del Gran Bloqueo será asegurar la producción y distribución adecuadas de vacunas y tratamientos cuando estén disponibles, y esto requerirá un esfuerzo global. Para los países individuales, minimizar la incertidumbre sanitaria mediante el uso de los enfoques menos perjudiciales desde el punto de vista económico, como las pruebas, el rastreo y el aislamiento, adaptados a las circunstancias específicas del país con una comunicación clara sobre el camino de las políticas, debe seguir siendo una prioridad para fortalecer la confianza en la recuperación. A medida que avanza la recuperación, las políticas deben apoyar la reasignación de trabajadores de sectores cada vez más reducidos a sectores con mejores perspectivas.

El FMI, en coordinación con otras organizaciones internacionales, continuará haciendo todo lo posible para garantizar una liquidez internacional adecuada, proporcionar financiamiento de emergencia, apoyar la iniciativa de suspensión del servicio de la deuda del G20 y ayudar a los países a mantener una carga de deuda manejable. El FMI también brindará asesoramiento y apoyo mediante la vigilancia y el desarrollo de capacidades, para ayudar a difundir las mejores prácticas, a medida que los países aprendan unos de otros durante esta crisis sin precedentes.

*Gita Gopinath es la economista jefe del FMI.